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建材:地方专项债加速落地 中西部基建投资有望提速

发布时间:2019-12-05 06:36:21 编辑:笔名

建材:地方专项债加速落地 中西部基建投资有望提速 2018-09-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块表现板块表现:本周建筑装饰指数下跌2.18%,跑输沪深 000.48个百分点;子板块方面,园林工程跌幅小(-0.64%),房屋建设跌幅(- .27%);主题方面,PPP指数涨幅(0.2%),而国企改革跌幅(-2.07%)。

目前建筑板块PE(TTM,整体法)为10.72倍,PB(LF)为1.19倍。

行业观点1、社保补缴对建筑企业利润有一定影响,国常会减税降费要求总体上不增加企业负担。1)据我们测算,本次社保费补缴对建筑企业利润影响在10%以内,民营企业受影响或较为明显(特别是勘察设计、装饰装修等人工成本较高的子板块),而建筑央企、国企相对较为规范,本次征缴改革对其影响较小。2)9月6日国常会强调抓紧研究适当降低社保费率,要求总体上不增加企业负担,预计后续伴随相关细节落地,建筑企业总体受影响较小。

2、地方专项债8月发行提速,后期信用融资有望逐步改善,基建资金来源充裕。1)据21世纪经济报报道,8月地方政府新增专项债发行规模约4267亿元,为7月发行量的2.2倍,且8月下半月发行量为全月的8 %,地方专项债发行明显提速(见图10)。2)同时地方债风险权重有望从原来的20%降至零,此举将增强地方债吸引力,银行配置需求有望显著提升。截至8月底,地方债累计发行约 万亿元,按照年初设定的近4万亿元发行计划及财政部要求,还有近1万亿地方债将集中在9月完成,7/8月分别为7569亿/88 0亿,三季度累计发行地方债或高达2.6万亿(见图11)。 )严控地方融资平台隐性债务为前提,后期信用融资有望逐步改善。本轮基建刺激与过去几轮刺激不同,主要在于严控地方融资平台隐性债务(过去几轮刺激的主要资金贡献来源),并非大水漫灌式的刺激。截至9月7日,AA城投债 年/5年期到期收益率分别为4.89%/5. 1%,较6月高点分别下降86bp/60bp;而AA企业债 年/5年期到期收益率为5.06%/5.50%,较6月高点下降49/19pct。考虑到此前国常会表态“满足地方融资平台合理融资需求”,在政策利好背景下地方平台违约可能性较小,后期信用融资有望逐步改善,重点关注9月社融数据的边际改善情况。

、基建补短板重点为中西部交通建设,四大行拟新增信贷额度投向基建领域。1)近期发改委召开专题会议,要求西部各省梳理此前西部大开发相关政策落地情况,国务院督查组正在西部多地密集调研督导西部开发工作;宁夏、四川、云南等西部12省份均在加快重大项目投资进程,其中,公路、铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点,同时吸引民资参与成为突出亮点。2)近期国有大行对18年信贷额度进行上调,且在贷款投向上主要投向基建、地方债等领域,支持基础设施领域补短板,以及京津冀、雄安新区、长江经济带、粤港澳大湾区和海南自贸区建设。综合来看,预计下半年基建发力重点将在中西部地区的铁路、公路和轨交等领域,此外,基建扶贫、生态环保作为乡村振兴的重要方向,预计下半年相关领域投资增速也有望提升。

4、基建行情能否持续主要关注细节政策落实、社融信贷好转、新签订单改善等线索。伴随资金落实到位及基建项目审批加快,基建增速有望企稳回升,若1万亿专项债资金落实到位,全年基建投资增速有望回升至10%以上。在前期复盘报告中提到,基建行情能否持续主要关注细节政策落实、社融信贷好转、新签订单及基本面改善等方面的情况,而上述线索近期正逐一兑现,后期基建产业链有望逐步修复,看好基建行情、特别是相对表现的持续性。

公司方面,下半年伴随政策落实到位及融资改善,基建板块业绩增速有望提升,看好基建相对表现持续性,关注三条主线:1)低PB基建央企,如中国铁建/中国中铁/葛洲坝/中国交建/中国化学等;2)中西部区域基建国企,如四川路桥等; )基建前端设计公司,如苏交科/中设集团等。

风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期;地方专项债发行力度不及预期,“一带一路”政策落地不及预期。

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