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潞安环能601699业绩低于预期短期相对

发布时间:2019-05-14 19:33:38 编辑:笔名

潞安环能(601699):业绩低于预期 短期相对平淡

公司近况:

潞安环能Q实现收入144.4亿元,同比增长14.9%;净利润28.7亿元,折合EPS1.25元,同比增长25.1%。其中3Q收入56.2亿元,环比下降12.9%;净利润9.0亿元,折合EPS0.39元,环比下降13.3%,低于市场预期。

评论:

产量平稳,但结构变化导致均价环比下降。3季度国家加大重点电煤合同执行的检查力度,公司喷吹煤洗出率下降,混煤占比上升,导致销售均价环比下降。

管理费用维持较高水平。由于研发费用、职工薪酬增加以及整合矿井并表等因素,Q管理费用同比上升46.5%,费用率上升3.4个百分点;其中3Q管理费用环比下降11.2%,但费用率上升0.3个百分点。

整合矿井将是2012年后内生增长主要动力。公司在临汾、忻州和长治地区整合小矿合计资源量17亿吨,产能1710万吨/年,完全达产后产量将较目前增加50%左右,上述矿井将在2012年下半年后陆续投产。

集团资产注入仍是未来主要看点。作为山西五大煤炭集团中一家不存在债转股问题的企业,集团资产注入的障碍相对较小。

集团在山西省内的存续煤炭资源量和在产产能分别是上市公司的50%左右,同时还有大量在建矿井。司马、郭庄矿盈利良好、证照完备,条件相对成熟,但考虑到当前债务融资和公开增发的融资成本较高,预计资产注入进度将有所延迟。

盈利预测:小幅下调盈利预测。维持2011/12年煤炭产量增速2%/11%、单位煤炭成本涨幅10%/9%的预测不变,喷吹煤洗出率由38%下调至36%,煤炭均价涨幅由12%/8%下调至8%/8%,对应2011/12年EPS为1.63元/1.87元,下调幅度为7.3%/8.3%。

估值与建议:短期缺乏催化剂。目前股价对应的2011/12年P/E分别为14.0/12.2倍,已具备一定的安全边际。公司长期增长前景良好,但考虑到短期钢铁产量增速放缓、喷吹煤价格缺乏持续上涨动力,资产注入进度有所推迟,股价缺乏催化剂,维持"审慎推荐"评级。

风险:经济放缓幅度超预期;整合煤矿盈利能力低于预期。

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